【新闻】东方新星募资183亿有望受益一带一路汇线桥架

作为国内石化领域领先的勘察、岩土工程服务商，北京东方新星石化工程股份有限公司（以下简称“东方新星”）已于5月15日登陆深交所。

东方新星主要为石油化工行业、新型煤化工行业的大型建设项目提供勘察和岩土工程施工服务。

公司此次募集资金1.83亿元，主要用于工程能力提升及企业信息化建设项目、研发中心建设项目。

公司首次公开发行A股的发行价格为7.49元/股，对应2014年摊薄后市盈率为20.49倍。公司所属行业为土木工程建筑业（E48）。截至2015年4月29日，中证指数有限公司发布的E48“土木工程建筑业”最近一个月平均静态市盈率为26.6倍。可见，其发行市盈率低于行业平均值。

与同行业其他公司相比，公司依托中石化集团，项目经验丰富，具备先发优势以及客户资源优势。同时，公司有望受益于“一带一路”政策。

此外，凭借先进的技术和优良的服务质量，公司在激烈的行业竞争中具备较强的议价能力，这令公司毛利率维持在行业较高水平。

依托中石化 项目经验丰富

东方新星招股说明书显示，公司主要业务为石油化工行业、新型煤化工行业的大型建设项目提供工程勘察和岩土工程施工服务，服务领域包括：工程勘察（含测绘、勘察、检（监）测）、岩土工程施工、工程咨询与监理等。公司收入主要来自岩土工程施工和工程勘察业务。

公司前身为中国石油工业部内设机构——“石油工业部勘察公司”，成立于1978年，是石化工程勘察领域运营时间最长、经验最丰富的企业之一。

公司还是原中石化集团下唯一专业直属勘察设计院，其行业经验丰富，具备先发优势以及客户资源优势。

作为石化行业岩土工程领先者，公司当前业务主要源自中石化集团下属分、子公司。目前，中石化集团是公司最大的客户，其历年收入占比均达到公司总收入的80%以上，2014年为84.62%。

其中，公司2013年度前五大客户分别为SEI（中国石化工程建设公司）、中国石化集团石油商业储备有限公司天津大港基地项目部、中石化上海工程有限公司、中石化洛阳工程有限公司、福建巴陵己内酰胺有限公司。

除此之外，近年来，公司以中石化为核心基础客户，不断开拓中海油、中石油、神华等其他大型石化、煤化工企业所属市场。

三十多年来，公司及其前身先后完成了国内外30多个大中型石化和煤化工企业的炼化装置及其配套工程、数万公里输油(气)管线、数十座大中型油库及其他大中型工业与民用建筑的岩土工程勘察、测绘、工程咨询、工程监理或工程项目管理任务。

安信证券分析师杨涛认为，未来东方新星开拓海外市场、拓展新的大客户的潜力大。公司有望借助“一带一路”政策东风，实现海外市场拓展。

杨涛还表示，公司上市后资金实力将显著增强，负债结构改善，将加快项目承接。在手资金充裕后有望通过并购不断开拓新兴市场，扩大业务领域及外延扩张，实现快速增长。

技术先进质量过硬 议价能力强

凭借先进的技术和优良的服务质量，东方新星在业务承接方面具备优势，并具有较强的议价能力，这也是公司毛利率在行业内保持较高水平的原因所在。

公司招股书数据显示，近年来，公司两大主营业务——岩土工程施工和工程勘察业务的毛利率水平均表现较佳。报告期内，岩土工程施工业务毛利贡献率平均为56.82%，工程勘察业务毛利贡献率平均为43.18%。

其中，岩土工程施工是公司收入和利润的主要来源之一。报告期内，公司岩土工程施工业务毛利率分别为 22.50%、22.82%和 24.84%，总体来看处于稳步上升趋势。

对此，公司在招股书中解释称，这主要系随着综合实力的提升，公司近年来先后承接曹妃甸原油储备基地原油罐基础振冲碎石桩工程、日照原油商业储备基地地基处理、石炼化油品质量升级及原油劣质化改造等项目。该等项目具有投资额大、技术要求高、质量控制严格、关系国家能源安全等特点，业主在招标过程中不仅考虑报价，对工程质量、工期、承包商实力等均有较高要求。该类工程附加值较高，随着该等工程的施工建设，公司岩土工程施工毛利率保持较高水平。

此外，报告期内，公司另一大主营业务——工程勘察业务的毛利率分别为39.83%、39.80%和 32.39%。虽存在波动，但保持在较高水平。

公司认为，这主要有两大原因。

一是由于公司综合实力在石油化工行业的工程勘察领域处于领先地位，凭借先进的技术和优良的服务质量，公司在业务承接方面具有一定优势。

2010 年以来，公司承接了多个勘察难度较大、技术附加值较高的工程勘察项目，如黄岛国家石油储备地下水封岩洞工程勘察、湛江地下水封岩洞勘察、北海原油商业储备基地勘察等。

公司在招股书中分析认为，工程勘察处于工程建设的前端，工程勘察结果的准确性直接影响项目工期、质量和安全性，因此业主在招投标过程中不仅考虑报价，对施工方的技术水平、经验积累等综合实力亦有较高要求，参与上述项目建设，公司可获取较高的毛利率。

二是工程勘察是典型的技术密集型业务，其产品主要依赖于技术人员的智力劳动成果，公司具备工程勘察综合类甲级、测绘甲级等工程勘察业务最高等级资质，在技术、经验、人才、管理等方面具有较强的竞争优势，使得公司在业内的议价能力较高。

与可比上市公司相比，公司上述主营业务毛利率也可圈可点。报告期内，公司工程勘察业务毛利率与中国化学相当，但显著高于中化岩土。这主要得益于东方新星的工程勘察资质较高。

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