创投备战创业版筹资方式转变LP门槛降低

创投备战创业版 筹资方式转变LP门槛降低转载cyzone导语： 创业板管理办法的出台，终于给创投公司筹集粮草找到了一个契机。2007年，LP（有限合伙人，一般为出资方）追着GP（一般管理者）给钱的现象很常见。典型的场景是，红杉资本中国

创业板管理办法的出台，终于给创投公司筹集粮草找到了一个契机。2007年，LP（有限合伙人，一般为出资方）追着GP（一般管理者）给钱的现象很常见。典型的场景是，红杉资本中国基金振臂一呼，10亿元资金轻松到来。

但2008年的一场金融危机，让创投业内GP和LP的关系发生迅速转变。2008年年底，不少风投缺乏后续资金，想募资却找不到好时机。

如今创业板钟声的敲响，影响的并非仅仅是创投的项目投资，更给创投募资找了一个好的契机。

转变方式筹资

吴诚是国内一家注册资本约10亿元的创投公司总裁。3月来，吴诚一直在操心募资的事。

打算用两条腿走路的方式来募资，一是通过专业的募资机构筹集5亿元；二是依靠公司自有的资源再募集5亿元，单份出资额最低1000万元。吴诚近期与LP进行广泛接触，很快将开始募资。

通过专业募资机构来筹资，并将单份出资额降低到1000万元，这是创投公司在筹资方式上的明显变化。2007年，吴诚找来一些民营企业家介绍投资情况，轻松募资约10亿元，彼时，单份出资额达到1亿元以上，出资方非常集中。

经济不景气，现在很少有机构能动辄就出资1亿元给创投。吴诚直言，2007年年底募资时，资金主要来自房地产、煤矿、有色金属等资源类企业以及证券投资者，但金融危机爆发后，这批企业家自身也面临资金困境，曾经承诺的资金出现无法到账的问题。

2008年年底，有部分房地产企业的资金出现问题，我们找了新的出资人来替换这批LP，把资金缺口补上。吴诚预期，真正有钱的民营资本还是来自上述三个行业，但出资额不可能再像2007年那样大手笔，因而公司主动降低门槛。

然而，吴诚选择降低募资门槛的另外一个重要原因是想规避资金太集中的缺陷。企业家习惯按照管理企业的方式来看待项目投资。他们觉得自己出资比较多，就是大股东，应该参与投资决策。为了给企业家信心，以示创投机构不会乱花出资人的钱，吴诚让其中一位LP加入投资决策委员会，并享有投票权。同时，制度规定只要有一票否决，公司就不能投资该项目。

但后来，吴诚发现让LP介入管理会限制创投的发展。因为LP的一票反对权，吴诚他们不得不放弃了一些后来发展得很好的项目。

募资小高潮

跟吴诚公司一样，不少创投公司打算借助创业板有进展的契机来募资。

今年3月底，达晨创投公司在北京成立规模3亿元的政府引导基金。如今，首期资金1.2亿元已经到账。基金的2/3资金要求投资北京地区的项目，存在一定的区域局限性。达晨创投董事长刘昼表示，公司打算再募集3亿元资金以投资全国。

跟吴诚的公司一样，达晨也一改此前自己募资的模式，转而交给专业的机构来进行。我们过去募资，客户是找朋友的朋友，存在客户来源的局限性。而专业募资机构有全国的渠道。刘昼表示。

优势资本总裁吴克忠坦承资金难募集。公司早在2008年年底就计划开始募资，但计划却一拖再拖。随着创业板管理办法出台，吴克忠预期出资人的信心有所恢复，计划4月开始募资。民营资本依然非常活跃，并不差钱。创业板推出后，创投的项目有了新的退出渠道，当出资人看到投资带来的回报时，也会随风而动。

吴克忠表示，很多创投机构都打算在近期募资，他预期未来一到两个月内将出现一轮募资小高潮。《中国经营报》记者从景林资产管理公司合伙人会利平处了解到，他们近期与一些潜在的出资人沟通交流，谈妥后将启动募资计划。

除了早期投资的VC，专注于投资Pre－IPO项目的PE也积极行动起来。公司计划募资3期基金。深圳一家创投公司投资经理表示，由于 2008年资本市场持续调整，他们判断一级和二级市场的套利空间很小，基本暂停了Pre－IPO项目的投资。但近期股市有所好转，创业板也有了明确时间表，他们打算寻找一些好项目。

报告显示，3月资本募集市场继2月的沉寂后逐步走出低谷，77.67亿元人民币的募集总额与2009年1月的资本募集规模相当。报告认为，从3月开始，中国的创业投资市场进入了缓慢的复苏阶段。

LP谨慎参与

创业板的新进展，提高了创投募资积极性，而一些帮助VC联系LP的人士也向记者表示，LP的心态也有所转变。

创业板的推出使LP从观望到谨慎地参与。盛世凯邦国际金融有限公司首席战略官刘少荃预计，如果创业板8月推出，预期明年有200到300家企业实现上市退出，将会吸引很多LP投资人闻风而动。

创业板在深圳还是激起了很多投资人的兴趣。从事中介业务的深圳某投资公司总经理向《中国经营报》记者介绍，他们接洽了不少前两年高位进入Pre－IPO的解套者，价格普遍为10倍PE，有兴趣的人多了一些，但大家还是在考虑价格，对15倍以上PE的项目，都比较谨慎。

刘少荃认为，创业板的推出，还将刺激更多的资本进来。过去，大多数资金只是江浙和广东的民营资本，少量是国有企业和金融资本进入。创业板真正开闸，能看见回报率后，估计会刺激更多的资本进来。例如，储蓄资金，私人银行业务中的资金，国企、金融保险等资金。

除了江浙和广东一带的资金，山西等民营资本也开始谨慎参与到创投市场。

太原信敏管理咨询事务所王建国介绍，山西的LP主要是煤炭企业的老板，2008年煤炭价格暴跌，这些LP都捂紧钱包。2009年以来，王建国感觉LP的情况有所好转，但仍然比较谨慎。据其介绍，山西的煤炭企业主靠资源积累起家，他们对中早期项目的投资不太热衷，目前主要做PE投资。他们比较喜欢与公司产业链上下游相关的企业项目，还喜欢通过产权交易所收购企业股权。

在王建国看来，山西LP有很大挖掘空间。目前，山西煤炭行业正在进行整合，国有煤矿整合中小煤矿，会有大量的资本流出，需要寻找投资方向。 除了一些煤炭行业的民营资本，王建国也在尝试接触一些上市公司，希望做一个有关镁的产业基金，近期正在洽谈LP。尽管募资变得艰难，但值得欣喜的是，LP也变得成熟。前两年，有不少LP要求我们提供年回报率为25％甚至50％，不符合他的期望值就不投钱。王建国说，如今的LP理智很多，不再对 GP提出要求，对项目也是先慢慢看再做决定。

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