海通宏观货币宽松预期未改-【资讯】

12 月12 日央行公布2014 年11 月金融统计数据：11 月社会融资总量1.15 万亿，同比少增847 亿元；11 月末M2 同比增12.3%；当月人民币贷款新增8527 亿元，同比多增2281 亿元。总体判断—信贷回升融资低迷，货币宽松预期未改。

融资总量同比仍降，表外融资持续萎缩。11 月新增融资总量1.15 万亿，比10 月多增4800 多亿，而相比去年同期仍少增847 亿，源于表外融资持续萎缩。11 月新增信贷8527 亿超预期，但信贷增量主靠票据融资，票据融资与去年同期比大幅多增2233 亿，结构性问题仍存。其中居民部门信贷仍然低迷，降息后居民长贷并未显着回升。

新增存款回升，居民存款分流。11 月新增人民币存款回升至6711 亿，同比多增1239 亿元，其中居民存款仅增649 亿、分流持续，企业存款有所回升、带动M1 增速企稳，新增财政存款229 亿高于往年同期。

M2 增速回落，反映货币创造萎缩。11 月M2 增速回落至12.3%。央行货币持续宽松而M2 持续低增，表明央行货币政策传导受阻。9 月以来央行在外汇占款趋势性放缓的背景下，通过MLF 等创新工具为金融机构提供补充流动性，通过降息降低实体经济融资成本，但由于货币创造脱实向虚，导致货币增长乏力。

打通资本市场与实体经济。今年以来央行放松之后资金流向已经发生了根本变化。过去放松以后资金从存款流向贷款，直接降低企业融资成本，企稳实体经济。而今资金从理财流向资本市场，可以降低债券收益率，推高股市，但不直接进入实体经济，短期实体经济并未受益，货币创造脱实向虚。未来若希望货币政策重新奏效，最核心的是要打通资本市场与实体经济，恢复资本市场的融资功能。

放松短期两难，货币长期趋松。融资总量持续萎缩预示未来经济下行压力仍大，虚拟融资需求强劲推高利率，加之股市大幅暴涨，导致央行货币政策短期两难。而通缩已成为头号风险，通缩导致实际利率上升、负债率恶化，将加剧经济下行，抗通缩成为央行首要任务，从长期看货币政策放松空间仍大。

（责任编辑：HN666）

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