借你一双慧眼认清上市公司

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最近，包括探路者、富瑞特装等一系列以高成长著称的公司都遭受了不同的不利因素影响。其实，高成长公司身上发生什么利空都不意外，怕的是投资者给这些公司扣上太大的帽子，自以为这些公司无懈可击了。　　探路者是国内一家户外运动服装企业，算得上是细分行业的龙头企业了。前些年在二级市场表现很抢眼，公司业绩也是持续增长。当时，业内的分析师、投资机构给出的看好理由非常宏伟：人们生活水平提高，对于户外休闲运动的需求提升。于是乎，这个生产户外服装、器材的公司便承载了“健康生活”这样一个伟大使命。很多研究员说起户外运动市场，仿佛五到十年都看不到尽头了。　　在业绩、股价齐齐上涨时，人们都只看到户外运动是代表新的生活方式的朝阳产业。很多人没有冷静地看到，这个行业的竞争非常激烈。而且本质上作为服装企业来说，户外运动品牌的门槛有是有，但并不高，国外也有很多强劲的竞争对手在这个行业里，实力并不比探路者弱。于是乎，在激烈的竞争下，探路者的收入在增长，毛利却下降。与此对应，股价远远落后于创业板指数。　　富瑞特装也是类似的高成长企业，公司本身确实也比较优秀，类似于探路者。非专业人士只是看到，液化天然气行业前景太广阔了，汽车改造、工业设备改造等等，液化天然气装备的需求非常大。天然气作为低价、节能、环保的代表之一，是一个环保节能时代的标志，仿佛可以五到十年屹立不倒。然而，天然气价格上涨，富瑞特装股价很快下挫超过30%。　　其实，液化天然气装备这个行业，别人也能做，只是可能没有先发优势。若是某个行业真的很赚钱，跟风者就会一拥而上，行业的利润马上就下来了。　　这些年，随着很多战略性新兴产业高速发展，很多上市公司呈现出高成长的特征。高成长本身是好事，只是业内对于一些护城河不宽的公司给予了过高的评价，仿佛业绩能够增长，就忘记了上市公司本身企业竞争力的不足，忘记了行业本身的诸多问题了。　　国内有家以生产SUV闻名的汽车公司，设计的产品性价比比较高，管理层也比较有水平，管理效率比较高，业绩更是连年增长。　　在国外，很少有汽车公司能够经得起时间的考验，成为所谓的长期价值股。汽车行业投资大、更新快，周期性强，包括福特汽车在内的国外汽车巨头，也是几年好日子、几年苦日子轮流过着。但在国内，现在不少研究人士已经把上述汽车公司当作护城河无限宽广、企业长期增长无忧的典范了。　　其实，上述生产SUV的汽车公司对产品定价较低，主要原因是工人工资水平并不高，且当前国内钢材价格也比较低。在将来，很容易预见到，随着成本的提升，而同行汽车企业又都纷纷推出SUV汽车，这家公司的业绩增长能够保持多久，就要打上个大大的问号。　　事实上，只要明白一点，就不会对一些高成长公司过于膜拜了，那就是，真正有护城河的公司只是极少数。

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