海通宏观贬值或难持续宽松再度延后-【资讯】

宏观专题：新兴国家外汇承压，人民币贬值或难持续

外汇供需决定汇率，外汇结构至关重要。俄罗斯外汇储备和油价高度相关，近期油价下跌导致其外汇大量流出、卢布大幅贬值，俄央行为抑制资金流出被迫加息。印度外汇储备中外币资产占比超九成，外汇流入主要依靠资本项目盈余，因而美国加息预期升温令印度资金持续流出，导致卢比贬值，印度也必须加息防止资金流出。

央行或主导近期贬值，但贬值预期料难持续。一方面，中国外汇储备中很大构成部分是外贸顺差，目前每月500 亿美元流入，可充当缓冲垫，足以抵御资金流出，不存在持续贬值预期。另一方面，虽然贬值有助刺激出口，但人民币国际化不支持大幅贬值。因此近期贬值应为央行主导，源于直接融资受阻，货币脱实向虚，因而央行不敢放水释放宽松信号，绕道外汇市场投放人民币致人民币贬值。未来若直接融资放开加速，央行公开市场放水障碍消除，人民币贬值应会告一段落。

一周扫描：

海外经济：美称加息应保持“耐心”，俄加息应对卢布贬值：美联储12 月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%不变，并删除低利率前瞻指引中“相当长一段时期”的表述，而表示对货币政策恢复正常化应保持“耐心”。俄罗斯央行周二将基准利率从10.5%大幅上调到17%，创98 年俄债务违约以来最大幅度的加息。

国内经济：经济继续回落，工业增速或低位企稳。12 月汇丰PMI 大幅回落至49.5，为7 个月来首次低于荣枯线，显示制造业总体低迷、经济增长动能不足。12月中旬30 城新房销售面积同比增速升至34.2%，但传导至中上游仍需时日。而12月上旬粗钢产量增速和中旬发电耗煤增速均小幅回升，预示工业增速或低位企稳。

通缩风险未消：12 月以来菜价续升，猪价仍低，食品价格略涨，预测12 月CPI 食品价格环涨1.1%，CPI 小幅上升至1.5%。12 月汇丰PMI 购进和产出价格均回落，预示12 月PPI 环比仍将回落。12 月以来煤价反弹，但油价、钢价继续大幅回落，预测12 月PPI 环降0.3%，12 月PPI 同比降幅扩大至3%。

流动性短期偏紧：上周流动性短期偏紧，周五GC001 升至10%以上，R001升至3.8%，R007 升至6.08%，接近14 年以来新高，利率上升源于巨额打新。11月金融机构新增外汇占款仅22 亿，估算11 月超储率已降至2%；下周仅3 只新股发行，25 日起超万亿财政存款将投放市场，超储率有望升至2.5%，流动性或改善。

政策观点：建设“一带一路”，创新公共服务：上周国务院总理李克强出访哈萨克斯坦、塞尔维亚和泰国三国，主推“一带一路”建设，包括开展中哈产能合作、共同打造中欧陆海快线、签署中泰铁路和农产品(000061)合作谅解备忘录。上周部委层面看点有二，一是统计局上修13 年GDP，二是各部门频频出台公共服务创新政策。

（责任编辑：HN666）

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